回顧一季度，由于受到政策的不斷鼓舞，醫藥行業(yè)的熱點(diǎn)始終圍繞著(zhù)醫療服務(wù)和醫療器械兩大主線(xiàn)演繹。隨著(zhù)醫改進(jìn)入深水區，藥品費用在醫療中的占比將會(huì )逐漸下降。為了破解以藥養醫，各地逐漸推出藥價(jià)“零差價(jià)”政策，提高醫療服務(wù)價(jià)格。由于處在政策蜜月期以及強勁的市場(chǎng)需求，醫療服務(wù)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。然而面對市場(chǎng)的熱炒，目前部分個(gè)股估值已經(jīng)偏高。對此業(yè)內人士表示，隨著(zhù)年報和一季報的披露，二季度市場(chǎng)對于醫藥股的關(guān)注將會(huì )暫別“講故事”，轉向業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　醫療改革暖風(fēng)吹

　　深化醫療體制改革成為了2014年醫藥行業(yè)最大的看點(diǎn)。在3月25日國務(wù)院會(huì )議上，確定了今年醫改五項重點(diǎn)工作，其中包括實(shí)行醫療、醫保、醫藥三聯(lián)動(dòng)，加快公立醫院改革、放寬社會(huì )力量辦醫準入門(mén)檻、防止藥價(jià)虛高等措施。雖然此次提出的改革重點(diǎn)，加快公立醫院改革等措施已是老生常談。但是由此可見(jiàn)，醫療服務(wù)的改革將會(huì )作為今年攻堅改革的重要方向。

　　由于難以納入醫保范圍以及人才短缺等問(wèn)題，民營(yíng)醫院發(fā)展一直步履艱難。雖然近兩年在政策上給予民營(yíng)醫院在土地、水等方面享受與公立醫院同等優(yōu)惠。但是制約民營(yíng)醫院發(fā)展的主要矛盾并未解開(kāi)。而在此次國務(wù)院會(huì )議上提出，將有序放寬社會(huì )力量辦醫準入，在醫保定點(diǎn)、職稱(chēng)評定、等級評審等方面給予同等待遇，落實(shí)醫師多點(diǎn)執業(yè)政策。隨著(zhù)民營(yíng)醫院未來(lái)被允許邁入“醫?！钡拈T(mén)檻后，將形成廣闊的發(fā)展空間。

　　“此次醫改的重點(diǎn)工作在國務(wù)院會(huì )議上一經(jīng)提出，預計未來(lái)圍繞民營(yíng)醫療納入醫保，醫生多點(diǎn)執業(yè)等具體細則將會(huì )逐漸推出”，一位匿名分析師向記者表示，政策的扶持為民營(yíng)醫院發(fā)展提供了肥沃的土壤，而在人口老齡化的背景下，醫療服務(wù)市場(chǎng)空間將會(huì )快速增大。根據此前提出的規劃，至2015年民營(yíng)醫院達到20%的醫療服務(wù)市占率的目標。然而目前全國近九成的醫療服務(wù)仍由公立醫院承擔。民營(yíng)醫院市場(chǎng)仍有1倍的增長(cháng)空間。

　　面對發(fā)展良機，今年多家醫藥公司宣布加碼民營(yíng)醫院領(lǐng)域。其中愛(ài)爾眼科發(fā)布公告表示，擬與深圳前海東方金控金融控股有限公司共同發(fā)起設立深圳前海東方愛(ài)爾醫療產(chǎn)業(yè)并購基金，作為專(zhuān)門(mén)從事眼科醫療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購整合的投資平臺。對此愛(ài)爾眼科董秘吳士君表示，由于目前醫療行業(yè)機遇難得，公司通過(guò)聯(lián)手專(zhuān)業(yè)投資機構的手段，加快發(fā)展步伐。除此之外，復星醫藥、恒康醫療、模塑科技等企業(yè)也加快了收購醫院的進(jìn)度。

　　然而，由于民營(yíng)綜合醫院前期投入成本較大，回本周期較長(cháng)，因此就算企業(yè)通過(guò)收購手段進(jìn)入民營(yíng)醫院后，仍將面臨收入不及預期的尷尬情景。因此上述分析師表示，建議關(guān)注在資金、管理經(jīng)驗上具有優(yōu)勢的企業(yè)。

　　醫療服務(wù)的快速發(fā)展，將會(huì )迅速放大醫療器械需求空間。伴隨著(zhù)醫療器械“五整治”各地方案出臺，以及《醫療器械監督管理條例》的落地，有助于加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰，提升行業(yè)集中度。

　　首選仿制藥及中藥獨家品種

　　相比醫療服務(wù)行業(yè)，今年以來(lái)廣東、上海等地完成基藥招標過(guò)程，降價(jià)似乎成為了一種默契。曾經(jīng)炙手可熱的獨家中藥、化學(xué)仿制藥板塊遭到了市場(chǎng)的冷落。而近期廣東基藥增補腐敗案又為行業(yè)蒙上了一層陰影。有消息稱(chēng)，自廣東省衛計委官員伍新民涉嫌基藥增補違規接受調查一事被曝光后，江蘇、浙江等地基藥增補陷入觀(guān)望期。

　　雖然藥品板塊負面消息不斷，但是受到剛需因素的影響醫藥行業(yè)中長(cháng)期向好。在人口老齡化、城鎮化以及保健消費升級的背景下，醫藥消費市場(chǎng)空間將會(huì )被放大。從而為醫藥公司業(yè)績(jì)穩健發(fā)展提供堅實(shí)的基礎。并且隨著(zhù)大病醫保試點(diǎn)將在6月底前覆蓋全國的步伐越走越近，將會(huì )有助于進(jìn)一步放大大病治療的消費范圍。從而利好于腫瘤、心腦血管等大型慢性病的相關(guān)企業(yè)。

　　雖然降價(jià)的寒潮一直籠罩著(zhù)藥品公司，但根據上海招標結果來(lái)看，由于競爭企業(yè)數量較多，化學(xué)藥品戰場(chǎng)廝殺慘烈，最高降幅達到70%。而獨家中藥雖然也難逃厄運，但是受益于目前招標模式，價(jià)格維護較好，平均降幅為7%。并且此次天士力的養血清腦丸、康緣藥業(yè)的腰痹通膠囊等藥品首次進(jìn)入上海市場(chǎng)，將享受到產(chǎn)品放量增長(cháng)的過(guò)程。除此之外，由于目前國內醫藥市場(chǎng)的游戲規則正在發(fā)生變化，山東、廣州等地基藥招標中原研藥的“保護衣”均被撕下，將直接與國內仿制藥同臺競技。促使外企選擇放棄基藥招標，國內仿制藥進(jìn)口替代步伐將加快。

　　業(yè)績(jì)將成風(fēng)向標

　　進(jìn)入4月份，將迎來(lái)一季報密集披露期，業(yè)績(jì)的兌現將會(huì )成為市場(chǎng)考量的標準。數據顯示，目前47家醫藥企業(yè)公布了一季度業(yè)績(jì)預告，34家企業(yè)預喜，占比72.34%。其中10家企業(yè)凈利潤同比增長(cháng)超過(guò)100%；5家凈利潤增幅為50%至80%。隨著(zhù)一季報披露窗口日漸臨近，業(yè)績(jì)成長(cháng)性將會(huì )成為支持股價(jià)持續上漲的主要推動(dòng)力。

　　目前，披露預告的企業(yè)主要集中在藥品企業(yè)，并且業(yè)績(jì)分化較為明顯。2014年雖然是藥品招標采購相對密集期，但是受到采購價(jià)格呈下降趨勢的影響，預計行業(yè)整體增速放緩。然而在此背景下，部分醫藥公司業(yè)績(jì)卻出現大幅增長(cháng)。其中最關(guān)鍵的因素在于并購重組。

　　據不完全統計，2013年，國內企業(yè)間共發(fā)生并購150起以上。由于并購重組活躍產(chǎn)生的成果將在2014年綻放。預計一季度業(yè)績(jì)出現放量增長(cháng)的嘉應制藥、譽(yù)衡藥業(yè)、上海萊士等均表示，業(yè)績(jì)出現大幅增長(cháng)的主要原因在于收購企業(yè)業(yè)績(jì)納入合并范圍。由于受到新版GMP、醫療改革等因素的影響，并購重組依舊成為了2014年醫藥行業(yè)的熱點(diǎn)。隨著(zhù)業(yè)務(wù)版圖不斷擴大，將會(huì )持續提升企業(yè)的盈利水平。應當關(guān)注行業(yè)內并購所帶來(lái)的事件性機會(huì )。值得注意的是，業(yè)績(jì)雖然是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但是也要“因材施教”，像鑫富藥業(yè)雖然業(yè)績(jì)出現大幅上漲，但是主要因素在于主要產(chǎn)品D―泛酸鈣漲價(jià)所致，然而由于產(chǎn)品價(jià)格存在波動(dòng)，并不能夠為公司的業(yè)績(jì)提供保障。

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