理財周報見(jiàn)習記者 徐佳/上海報道

　　本期產(chǎn)業(yè)與資本繼續試圖在最晦澀、隱秘的醫藥行業(yè)中尋找財富的蹤跡。

　　理財周報產(chǎn)業(yè)與資本實(shí)驗室統計數據顯示，2012年至今（2014年3月31日），生物醫藥行業(yè)共發(fā)生250起并購，涉及化學(xué)制藥、生物制藥、中藥及疫苗等細分行業(yè)。其中，生物制藥領(lǐng)域共發(fā)生78起并購案例占行業(yè)1/3，而發(fā)生在江、浙、滬為代表的長(cháng)三角地區的該領(lǐng)域并購共有24起，優(yōu)勢顯著(zhù)。

　　相比中藥、化學(xué)制藥等細分領(lǐng)域，專(zhuān)注生物制藥的企業(yè)雖然在數量上并不占優(yōu)，但往往最受資本關(guān)注?！案叽笊稀笔菢I(yè)內人士對生物制藥行業(yè)最簡(jiǎn)單而直觀(guān)的評價(jià)，技術(shù)上的高門(mén)檻決定了該領(lǐng)域參與企業(yè)極少，但專(zhuān)利技術(shù)和新藥研發(fā)的成功，又往往造就一夜暴富的神話(huà)。

　　雖然生物制藥領(lǐng)域的財富效應使各種資本趨之若鶩，但其并購案例集中發(fā)生在如沃森生物(300142,股吧)、瑞普生物(300119,股吧)等少數幾家實(shí)力上市公司身上，鮮有更多參與者介入。

　　“這并不讓人意外，生物制藥領(lǐng)域投資風(fēng)險極大，且不說(shuō)前期研發(fā)成本投入可能無(wú)法開(kāi)花結果，產(chǎn)品推向市場(chǎng)后更有可能遭遇政策和醫療事故的雙重風(fēng)險?！币晃淮饲皡⑴c賽金生物并購的業(yè)內人士向記者透露道。

　　技術(shù)和資本是促發(fā)醫藥行業(yè)并購事件的必要條件，而這兩項條件又恰恰是以上海為軸心的長(cháng)三角地區相較于其他地區最大的優(yōu)勢所在。

　　首先，對于國內金融中心的上海和喜好追逐高風(fēng)險的江浙游資而言，從來(lái)不缺少資本的投入。其次，上海云集了交大、復旦、第二醫科大學(xué)等在國內生物醫藥研發(fā)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯的高校，并與江蘇的南京大學(xué)，浙江的浙江大學(xué)構成了國內最強區域生物醫藥研發(fā)的技術(shù)團隊，為包括血制品、疫苗、抗體生物仿制劑等生物醫藥細分領(lǐng)域的新產(chǎn)品研發(fā)提供了源源不斷的人才儲備。

　　雖然眾多長(cháng)三角地區的中小藥企不缺人才和技術(shù)資源，但這些企業(yè)主要市場(chǎng)和品牌影響力大多集中于某一特定區域，在區域內擁有較高的市場(chǎng)覆蓋率、市場(chǎng)份額、品牌影響力及良好的政府關(guān)系，相對較小的范圍也決定其市場(chǎng)的可控程度較高，客觀(guān)上亦影響了企業(yè)的規模和發(fā)展空間。

　　他們急切需要通過(guò)資本的介入來(lái)將輻射范圍擴散至全國的同時(shí)，謀求更多上市的資本。

　　血制品：毋庸置疑的高富帥

　　位于長(cháng)寧區虹橋路的上海市血液中心是全市最大的血庫管理機構，門(mén)外戒備森嚴，門(mén)內管理井然。因所屬行業(yè)的高度特殊性，理財周報記者只能從電話(huà)采訪(fǎng)中了解一些關(guān)于行業(yè)的情況。

　　“廣義的血液制品按其組成成分可分為全血、血液成分制品、血漿蛋白制品等，而狹義的血液制品主要指血漿蛋白制品?；谠系奶厥庑?，血液制品存在傳播血源性疾病的風(fēng)險，所以國家對其監管較其他藥品更為嚴格?！?/P>

　　上述血液中心相關(guān)人士向記者透露道，政府從2004年開(kāi)始對整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行全面的監控。不過(guò)這并不會(huì )阻擋市場(chǎng)的成熟，隨著(zhù)基因工程等科研項目的日趨成熟，血制品的單一化供求關(guān)系也會(huì )逐漸被打破?！?/P>

　　依照本次產(chǎn)業(yè)與資本的數據分析顯示，在生物制藥領(lǐng)域中能找到不少血制品細分行業(yè)的身影，如河南邦和、山東實(shí)杰、中國生物、湖南紫光等。大部分都被航母型的生物藥企吞并。上海萊士(002252,股吧)收購了河南邦和100%股權，沃森生物則先后兩次收購了山東實(shí)杰的100%股權，并繼續對莆田圣泰擴張野心（收購其51%股權）。

　　吞并的意義究竟何在？理財周報記者在血液中心的采訪(fǎng)中了解到，我國近幾年來(lái)對血制品的產(chǎn)品布局有了一定的調整?！耙酝?，國內的產(chǎn)品主要集中在傳統意義上的血漿和凝血因子，一些特殊的免疫球蛋白和特殊因子蛋白都是國際巨頭壟斷的。但現在我們會(huì )從研發(fā)能力入手，積極打破這一局面?！睆奈稚锏念l繁收購舉措中可以看出，生物制藥的研發(fā)，尤其是技術(shù)轉讓是核心目標。在白蛋白的市場(chǎng)飽和度越來(lái)越高，血漿的庫存供應相對穩定的前提下，血制品市場(chǎng)確實(shí)面臨著(zhù)新一輪的競爭環(huán)節。

　　小魚(yú)為何甘心被大魚(yú)吃掉？“政策壁壘高是一些規模較小的企業(yè)面臨生存困境的主要因素，這也是大企業(yè)能快速下手的原因。強者恒強在生物醫藥領(lǐng)域是不變的定律?！币晃籔E人士向記者透露。

　　“原料為王”是另一道難以逾越的關(guān)卡。

　　目前，血制品逐漸呈現出“寡頭壟斷”的狀態(tài)，即使從全球范圍來(lái)看，也同樣如此。行業(yè)規模效應突出，生產(chǎn)規模越大、血漿綜合利用率越高，對成本控制就越有利。加之政策的推波助瀾，血漿資源已向龍頭企業(yè)集，他們也將獲得更大的發(fā)展機遇。記者從各省的藥監局官網(wǎng)查詢(xún)中了解到，國家從2001年起就不再對該行業(yè)審批新的企業(yè)。而隨著(zhù)臨床治療手段的進(jìn)步以及醫患對該類(lèi)產(chǎn)品的認知度不斷提高，市場(chǎng)在幾年內迅速擴容。

　　作為生物制藥行業(yè)的不二高富帥，血制品在某種程度上屬于暴利產(chǎn)品，整個(gè)行業(yè)都處于養尊處優(yōu)的狀態(tài)。江西博雅生物(300294,股吧)制藥股份有限公司董事長(cháng)徐建新對此表示，血液制品的核心競爭力除漿源拓展能力之外，還有血漿的綜合利用開(kāi)發(fā)能力。在高牟利的環(huán)境下，要時(shí)刻警惕出現“溫水煮青蛙”的狀態(tài)。據悉，目前我國只有12家血液制品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品種類(lèi)達到6個(gè)以上，最多的僅為11個(gè)，一般企業(yè)只有4個(gè)，而國際領(lǐng)先的血液制品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品種類(lèi)通常超過(guò)20個(gè)。

　　從另一個(gè)角度來(lái)講，在目前的基藥招標環(huán)境下，很多血液制品企業(yè)認為中標價(jià)格較低而放棄投標，導致外資品牌在終端市場(chǎng)占主導地位，而本土企業(yè)的占比卻不斷下滑。一旦市場(chǎng)放開(kāi)，外資企業(yè)進(jìn)入中國的速度將進(jìn)一步加快，即便本土企業(yè)愿意拱手相讓基藥市場(chǎng)，其他領(lǐng)域的競爭也會(huì )加劇。因此，從長(cháng)遠來(lái)講，政策的倒逼對本土企業(yè)而言是有利的。

　　疫苗：寡頭并購格局初顯

　　記者從國家食品藥品監督管理總局獲悉，截至目前，我國共有40家疫苗生產(chǎn)企業(yè)，可生產(chǎn)60種疫苗，有效預防34種傳染病。國內疫苗生產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)能達每年10億劑次，國產(chǎn)疫苗占實(shí)際接種量的95%以上。

　　技術(shù)和資本的高門(mén)檻注定了在生物醫藥的細分疫苗領(lǐng)域的企業(yè)數量相當有限。

　　少數的游戲參與者并沒(méi)有影響該領(lǐng)域的高速發(fā)展。

　　長(cháng)期以來(lái)，我國的疫苗市場(chǎng)都是非常龐大且潛力十足的“商業(yè)藍?！?。在過(guò)去的10年中，我國的疫苗市場(chǎng)不僅擴大了3倍，而且保持著(zhù)每年15%的增長(cháng)。根據尚普咨詢(xún)提供的數據顯示，未來(lái)3年時(shí)間內，我國疫苗市場(chǎng)仍將保持較快增長(cháng)，其中由國家免費提供的Ⅰ類(lèi)疫苗將保持15%左右的增速，預計2014年可達100億左右的市場(chǎng)規模；公民自費且自愿接種的Ⅱ類(lèi)疫苗將保持20%左右的增速。

　　基于此，有業(yè)內人士大膽斷言：未來(lái)國內疫苗市場(chǎng)將是醫藥領(lǐng)域唯一高增長(cháng)的市場(chǎng)。

　　對于此斷言，理財周報記者繼續從數據中試圖尋找答案。依照本次產(chǎn)業(yè)與資本的數據分析顯示，我國疫苗產(chǎn)業(yè)大體可分為傳統預防性疫苗、治療性疫苗和聯(lián)合疫苗三大類(lèi)。過(guò)去，預防性疫苗占據我國疫苗產(chǎn)業(yè)的大半江山，其中傳染性疾病預防疫苗的市場(chǎng)份額最大。

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，預防性疫苗市場(chǎng)日趨成熟和飽和，行業(yè)發(fā)展潛力有限。而治療性疫苗的研發(fā)工作已經(jīng)進(jìn)入高潮，治療性疫苗的研發(fā)已經(jīng)占據在研疫苗的1/3左右，國內各大生物醫藥企業(yè)也紛紛參與其中。

　　本次數據分析同樣顯示巨大的市場(chǎng)誘惑，吸引了國內外資本的競逐――一方面，不少本土藥企如沃森生物、天士力(600535,股吧)、大北農(002385,股吧)等鉚足了勁，斥巨資鋪設疫苗市場(chǎng)；另一方面，跨國藥企也通過(guò)加快并購等“曲線(xiàn)包抄”的方式企圖在我國疫苗市場(chǎng)分得一杯羹。

　　“政策的引導將帶動(dòng)各類(lèi)資本進(jìn)入疫苗領(lǐng)域，并將引發(fā)各相關(guān)部門(mén)和各地方調整和出臺一系列配套政策，對疫苗產(chǎn)業(yè)長(cháng)遠發(fā)展極為有利?！敝袊锛夹g(shù)集團公司副總經(jīng)理沈心亮向記者表示道。

　　《疫苗供應體系建設規劃》被認為是參與疫苗并購領(lǐng)域資本的投資圣經(jīng)。理財周報記者幾經(jīng)周折，取得了《疫苗供應體系建設規劃》樣本，該規劃確定了疫苗供應體系建設的重點(diǎn)項目：一是培育重要、急需新產(chǎn)品，盡快完成手足口病等6種新疫苗的研制及產(chǎn)業(yè)化，加快研發(fā)一批新的疫苗品種；二是建設關(guān)鍵研發(fā)設施，重點(diǎn)支持新型疫苗國家研究中心等能力建設；三是擴增急需產(chǎn)能和實(shí)物儲備；四是提高疫苗行業(yè)裝備水平；五是建立疫苗質(zhì)量檢驗體系。

　　對此，行業(yè)人士向記者表示，未來(lái)研發(fā)基礎較好、研發(fā)能力突出的疫苗企業(yè)有望獲得更多的資本傾斜，并逐步確立品種優(yōu)勢，而未來(lái)的重磅疫苗產(chǎn)品將從以下領(lǐng)域出現：一是對傳統疫苗的升級，一劑多防、聯(lián)合疫苗；二是多價(jià)結合疫苗；三是治療需求尚未滿(mǎn)足的慢性病、罕見(jiàn)病疫苗，如糖尿病、高血壓、癌癥治療性疫苗。

　　政策的“撐腰”讓業(yè)界做出了未來(lái)疫苗市場(chǎng)將擴容、疫苗產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入高速發(fā)展通道的預判?！拔磥?lái)10年，中國疫苗產(chǎn)業(yè)還將有10倍的擴張空間?！?A onmouseover="showImage('stock','2_300122',this,event,'1770')" target=_blank>智飛生物(300122,股吧)董事長(cháng)蔣仁生表示。據記者調研了解到，我國目前疫苗產(chǎn)品銷(xiāo)售在藥品中占比不到1%，遠低于全球2.7%的占比，有較大的增長(cháng)潛力。

　　市場(chǎng)的擴容將首先體現在新品的研發(fā)上。從《疫苗供應體系建設規劃》明確要加快研發(fā)一批新疫苗品種，并將研發(fā)能力建設列為重點(diǎn)支持的項目，就可表明國家對于疫苗研發(fā)創(chuàng )新的重視。

　　大北農的發(fā)展或可以提供給中小疫苗企業(yè)做大的參考路徑。從本次產(chǎn)業(yè)與資本的數據分析中可以看到，該公司在過(guò)去三年中通過(guò)不斷兼并包括長(cháng)三角地區獸類(lèi)疫苗企業(yè)，成為了在該領(lǐng)域一家獨大的行業(yè)壟斷優(yōu)勢。

　　以剛剛過(guò)去的3月，大北農收購長(cháng)三角地區獸類(lèi)疫苗領(lǐng)軍企業(yè)南京天邦為例，資料顯示，截至2013年12月31日，南京天邦資產(chǎn)總額為23252.31萬(wàn)元，負債總額為3441.60萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為19810.71元，營(yíng)業(yè)收入為6053.01萬(wàn)元，凈利潤為-1374.39萬(wàn)元。

　　作為一家虧損企業(yè)，大北農仍舊愿意以1191萬(wàn)元高價(jià)收購原股東何孔旺4%股權，繼2013年4月完成對該公司46%股權收購后，達到對該企業(yè)超過(guò)50%絕對控股的目的，資本市場(chǎng)亦在當天以大幅上漲作為對該項收購的正向回應。

　　可見(jiàn)，疫苗收購行業(yè)的活躍企業(yè)如果需要進(jìn)行擴張，同樣需要通過(guò)兼并重組的方式。從理論上來(lái)講，選擇與自身資源類(lèi)似或者匹配的制藥企業(yè)是最科學(xué)也是最理想的。最大的好處在于并購方能夠很快地進(jìn)行人力資源輸出，在企業(yè)完成并購后，迅速分配一部分人員到被并購方，由于雙方屬于同一類(lèi)型或者同一領(lǐng)域的企業(yè)，被并購的制藥企業(yè)能夠很快地在新的人員帶領(lǐng)下進(jìn)行運作，不僅能省去很多環(huán)節并且能夠運作得更好，這是原來(lái)這些企業(yè)所無(wú)法達到的效果。

　　單抗體生物仿制藥：隱秘的財富源泉

　　數據不會(huì )欺騙人，但卻往往會(huì )隱藏財富。在本次產(chǎn)業(yè)與資本的數據分析的大量并購案例中，單抗體生物仿制藥就被隱藏在了其中。

　　生物仿制藥，是指與專(zhuān)利生物藥在結構、功能及質(zhì)量上非常相似，具有可比性的一類(lèi)藥，當專(zhuān)利生物藥的專(zhuān)利保護到期后可被批準上市。在生物藥品市場(chǎng)中具有非常大的發(fā)展潛力與前景?？贵w類(lèi)藥物作為生物藥物中極為重要的一部分，其相應的生物仿制藥也將在市場(chǎng)中發(fā)揮重大作用。

　　據德勤預測，到2015年，我國生物仿制藥品的年銷(xiāo)售額，將從今年的2748億元，增長(cháng)到4478億元，年均復合增長(cháng)率約在15%左右，并將始終占全國醫藥銷(xiāo)售總額的62%左右。

　　在我國，生物仿制藥被作為新藥對待，其臨床和藥品注冊將耗費巨大的時(shí)間與財力。而原專(zhuān)利藥具有品牌優(yōu)勢，患者接受度較高。再加上部分歐美藥廠(chǎng)也在進(jìn)入生物類(lèi)似藥領(lǐng)域，將來(lái)會(huì )與我國生物仿制藥在國內外市場(chǎng)激烈競爭。

　　此外，單抗類(lèi)藥物的生產(chǎn)與質(zhì)量控制多依賴(lài)國外培養基、凝膠填料和儀器設備，投資和運行成本負擔重。當前許多國內藥企已進(jìn)入或擬投資單抗類(lèi)生物仿制藥，10年內有可能形成同質(zhì)產(chǎn)品的激烈競爭和并購。這些都是在我國發(fā)展高質(zhì)量抗體類(lèi)生物仿制藥所要面對的挑戰。

　　從本次產(chǎn)業(yè)與資本的數據分析中，沃森生物無(wú)疑是最受關(guān)注和活躍的并購主導型企業(yè)。這家來(lái)自云南的上市公司將從資本市場(chǎng)募得的資本頻頻收購位于長(cháng)三角地區的仿制藥企業(yè)來(lái)補充自身在地域和人才上的劣勢。

　　沃森生物的眾多并購案例中，尤以2012年完成上海豐茂51%股權收購的案例最為資本界所稱(chēng)道。作為一家成立不到2年的生物制藥企業(yè)，上海豐茂擁有快速高效的細胞株構建技術(shù)和大規模細胞培養技術(shù)平臺，從事單抗藥物等生物制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　為保證合作項目的實(shí)施和產(chǎn)品盡快產(chǎn)業(yè)化，根據項目實(shí)施進(jìn)度，此次并購使得沃森生物得以利用上海豐茂技術(shù)資源對5個(gè)單抗及長(cháng)效促紅細胞生成素生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)化建設，充分發(fā)揮公司在生物制藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)化和生產(chǎn)、質(zhì)量管理經(jīng)驗。

　　據記者從相關(guān)監測部門(mén)了解，上述單抗仿制藥項目，均已或即將推向市場(chǎng)，后續將對沃森生物2014年，乃至未來(lái)股價(jià)帶來(lái)直接受益。

　　中小藥企可嘗試從軟件和硬件兩方面著(zhù)手：一方面了解金融機構的政策和要求，提高融資管理的專(zhuān)業(yè)能力；另一方面圍繞產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)提升、生產(chǎn)成本控制、品質(zhì)保證、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售拓展等完善體系，具備造血、盈利和發(fā)展的潛力，核心是提高競爭能力。

　?。ǜ嗒毤覉蟮勒堦P(guān)注新浪微博@理財周報，微信公眾號money-week，以及在蘋(píng)果商店及其他應用市場(chǎng)下載理財周報APP）